１３００亿限售股解禁将使股市充满变数 首家完成股改的三一重工再成焦点

    如果说２００７年的大小非解禁潮只是上市公司的控股股东在热身的话，那么２００８年Ａ股这艘巨轮已经驶向了存有更多变数的大海中央、解禁大浪的高潮地带。这是中国股市发展以来从未经历过的全流通时代，１３００亿限售股的解禁大浪将形成足以招致灭顶的漩涡，还是恰恰相反，成为送Ａ股一程的顺流？

    与千亿限售股解禁相对应，作为第一家完成股改的上市公司，三一重工将再次成为市场焦点。２００８年８月后，它将成为Ａ股市场第一家实现全流通的上市公司。它的表现虽然是相对独立的，但将作为全流通市场中上市公司运作的重要参照，同时也是中国股市进一步走向成熟、步入全流通时代的标志。届时，现有的游戏规则、市场格局也许都将发生翻天覆地的变化。
整体规模

    全年解禁规模逾两千亿

    根据ＷＩＮＤ统计显示，今年Ａ股市场将会迎来千亿限售股的解禁。将有１３１５．１７亿股的限售股先后解禁流通。按照今年第一个交易日的收盘价计算，解禁总市值将达到２．４３３万亿元。

    今年不仅股改解禁大幅增加，而且首发、定向增发等融资带来的限售股解禁也不可忽视。统计表明，各种形式的限售股解禁合计在２００８年新增流通市值高达约１９３０７亿元，占目前流通Ａ股市值８７４０２亿元的２２％。截至今年年底，在仅考虑股改禁售的情况下，中铁二局等１５１家上市公司将实现限售股全部解禁。

    虽然从单年的数据来看已经有了千亿的规模，但可能实际数据还要更多一点。因为有相当比例的大小非２００７年解禁股权并没有适时抛售。分析人士表示，按照现在大部分行情预测来看，今年的波动不小于２００７年，但涨幅可能趋缓，那么就不排除这些未抛售的大小非们在今年为求落袋为安而行动起来。

    数据显示，２００７年全年解禁总数为９４８．４亿股，涉及市值１．８６万亿。但事实上截至２００７年底，已公告的限售流通股股东减持中，涉及股份总数只有４８．１４亿股，仅仅是全年解禁总量的１／２０。如果把剩余的１９／２０统计在今年的话，那么今年将会有２２１６．１７亿股的限售股解禁压力。

    按解禁数量季度分布来看，第一季度和第三季度相对要少些，分别为２８０．０９亿股、２９０．９亿股；第四季度达到高峰，总量为４３０．４５亿股。单月解禁额度在１０００亿元以上的月份有５个，分别为２月、８月、１０月、１１月和１２月。

    其中，８月股改限售解冻的金额最高，达４０８７亿元，较２００７年解冻金额最高的１０月２４９２亿元高出６４％，这一个月的解冻额度就占到全年的近三成。９５６家公司中，解冻额度在１００亿元以上的有２５家。其中，宝钢股份、中国石化的解禁额度在１０００亿元以上，分别在８月份和１０月份解冻。解禁股数占目前流通Ａ股比例在５０％以上的公司有１３４家。２００７年大盘的两大高点分别在限售股解禁的高峰期１０月和５月，预计今年８月的大盘也将处于年内最高点。

１月份股改解禁５７１亿元

    相比股改限售股，今年１月份首发和增发配售等部分的限售股解禁规模为５７１亿元，超过了同期股改解禁规模。

    从解禁类型上看，１月份首发解禁规模为４３５亿元，分别是中国人寿的３５１亿元和中国银行的８４亿元，解禁股数占目前流通Ａ股的比例分别为６７％和２５％，所持限售股的法人数量分别为２２家和１４家。

    定向增发解禁规模为１３６亿元，涉及华星化工、中青旅、广电网络、深天健、金融街、天士力、中铁二局、漳泽电力共八家上市公司。解冻股数占目前流通Ａ股比例在５０％以上的公司为广电网络和中铁二局。

    “虽然数字很可怕，但上市公司大股东为了保证对公司的绝对控股权，可以排除大比例抛售的可能性。”西南证券研发中心经理张仕元表示，从战略角度考虑，这些上市公司大股东大部分是做实业出身的，对于前景光明的公司，大股东还可能大幅度增持；从战术角度出发，实现全流通后，手握大笔股权的上市公司大股东已经成为公司最大的“庄”，也具有了操纵股价的最强实力，在它面前，现在的一些基金、券商等“大庄”显得何其渺小。在这种情况下，除非公司大股东退出意愿已决，或者面临重大的财务困难，否则他们一般来讲不大可能大幅套现。

    因此，相比于对大非们大幅套现的恐惧，小非的减持更加值得关注。虽然小非们握有的比例有限，但一旦集中抛售，还是会引起公司股价在二级市场的波动。

解禁：机遇还是陷阱

    在２００７年很多分析人士就纷纷表示，今年行情止于上半年，下半年到２００９年就“不玩”了。除了奥运行情之外，令他们看空的最大理由就是大小非的解禁、全流通的到来。

    全流通对市场产生的最大压力便是市场的扩容。截止到今年年底，Ａ股市场的流通盘将会达到６９３８．１７亿股，扩容比例达到２３％。流通盘的增加意味着对流动资金需求的加强。据统计，今年股改限售股解冻的上市公司９５６家，合计解冻金额约１６０００亿元，ＩＰＯ、定向增发限售股解冻金额约１５０００亿元，总的解禁金额约３万亿元。

    以中信证券为例，在小非解禁之前的流通盘为５．４个亿，解禁后为１７个亿以上，瞬间流通盘的急剧庞大必然导致该品种的弹性变差，这将使得该品种的股性从前期的“猴性”十足走向较为呆滞。毕竟以２００亿左右的流通市值来测算，中信证券现阶段流通市值甚至超过了中行。

    但扩容有个前提，就是大股东们要先卖掉自己的饭碗。因此在２００７年底的时候国资委主任李荣融公开表示，央企不会大量出售核心资产，这就给市场吃了一颗定心丸。而民企的经营者即便是想依靠抛售股份获利，也必须要考虑如何才能高价卖出股票。

    看２００７年已经遭到大股东减持的中信证券、三一重工、大众交通、江西水泥等，大股东减持的股份便迅速地在二级市场进行了消化。此后公司股价不仅没有出现下滑，反而更加昂扬。上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁在２００７年底时就开始转向看好有解禁承诺的个股。他认为大股东有承诺不久将会解禁的，公司肯定会把业绩和股价做上去。

    张仕元认为，全流通市场博弈的大鳄，不是现在的市场主力，而是上市公司大股东之间的博弈，控股与反控股，减持与增持。所以，最容易遭到减持的是那些垃圾股和业绩一般的股票，再有就是股权结构不合理的、股价高高在上的股票，套利将是这些股票的主旋律。相反，股权结构简单，大股东刚刚控股，公司业绩好，成长性高的股票，或者是关系到国家战略资源控制，涉及到国计民生的上市公司股票，大股东不但不会减持，甚至于可能增持。

    但国都证券分析师边风炜却指出，尽管牛市的路还很漫长，但其中的波幅是巨大的，而每一次大的波动之际都是大小非减持的高峰之时。“关键还是看估值，一切资本都是逐利的，如果现行股价已经到了合理估值的上限，甚至超过很多，大股东一有机会就会减持，而且不遗余力。”另一资深市场操作人士也认为，到时公司高价全流通的目的已经达到，大股东便没必要再去注入资产为小股东抬轿了。
向文波再站桥头堡

    ２００６年的风云人物三一重工原执行总裁向文波，在沉寂了一年之后今年或又将站上股市的桥头堡。因为作为第一家完成股改的公司，三一重工将成为Ａ股市场上第一只实现全流通的股票。此外，向文波在今年开首第一天即接替梁稳根成为三一重工的总裁。

    根据该公司此前的公告，三一重工在今年４月和８月将有两次大规模解禁，解禁数量分别达５１８１２．６２万股和３２００万股。此两笔解禁行为完毕后，三一重工将进入真正意义上的可全流通时代。今年证券市场将迎来近１３１５亿限售股的解禁，同时将出现首家真正意义上的股改后全流通公司。

    根据“锁一爬二”的规定，三一重工的股东之一——无锡亿利大公司在２００７年６月１９日象征性地抛出了１００股所持股份，从而拉开了沪深股市原非流通股股东限售股解禁的序幕。当时，三一重工的几大股东都表示，看好公司长期发展，将长期持有公司股份，不会抛售。但实际上，最终难以抵挡高股价、高收益的诱惑，其控股股东三一集团和下属公司三一集团、三一汽车、三一重机，从２００７年４月１２日到８月２０日期间，分别从二级市场减持合计１０５６９０５９股、约１．０６％比例的股份。此后，三一集团又在２００７年８月２１日至１０月３１日期间减持了１２１７９６２１股、约１．２３％比例的股份。

    在控股股东减持的过程中，三一重工的股价节节高升，复权后三一重工的股价从４月份的３０元左右一直上涨到１０月末的最高点６８元。同时，当时身为执行总裁的向文波也涉嫌为大股东抛售抬轿而遭到市场非议。

    中国政法大学刘纪鹏将三一重工称为中国股市上第一家具备真正意义上的股改后的上市公司。因此，三一重工的表现将再次成为市场的焦点，全流通后大股东的演绎方法也将从三一重工开演。