再融资“血案”考验市场底线
www.cnfol.com 2008年03月03日 11:21 理财周刊
融资是资本市场的主要功能之一，但它绝对不是唯一的目的。但在无奇不有的A股市场上，大量上市公司似乎把融资看得源源重于改善公司治理和回报股东利益之上。
现在，是到了双方博弈市场底线的时刻了。
文本刊记者江南
2008年2月，当人们依旧在期待春节和雪灾过后的股市能有所表现，至少能改变单边下跌的局面时，一场“再融资血案”却不经意间降临。
人们悲哀地发现，部分上市公司的大股东们似乎在用实际行动告诉大家两个重点：第一，我们的股票不值这么多钱；第二，股改虽然完成了，但我们圈钱的决心没有丝毫动摇。
这个发现对投资者的心理打击远远胜过美国可能发生的经济危机，也远远超越了“5.30”之类的政策震荡。现在，已经不是展望股市“高点”在哪里的时刻，而是寻找“底线”的关键时点了。
再融资前赴后继
中国平安拟1600亿元的融资引爆股市暴跌序幕，浦发银行随后也抛出400亿元的融资方案。此后，市场更一路传闻中石化600亿元融资、大秦铁路500亿元融资以及中国联通600亿元融资。
每一次传言的流出，都必然伴随传言对象的一阵急跌，以及大盘的猛挫。不过，很快大家发现，这些传言有真有假。
2月22日，受融资500亿元谣言影响，大秦铁路当天跌停，而当天大秦铁路便发表声明公司称董事会迄今未讨论过再融资事。同时，关于中国联通将有巨额融资计划的传言也随之喧嚣尘上。2月25日，中国联通执行董事佟吉禄公开表示，传闻纯属谣传，公司不存在通过证券市场向投资者公开再融资的计划。不过其股价已经被传闻打掉了15％左右。
据不完全统计，在2008年的头一个月，提出了再融资预案的公司多达26家，融资金额接近2500亿元，而去年同期仅有13家，融资金额也不过百亿元，去年全年的再融资额只是2800亿元。
自去年10月底，大盘开始调整以来。随着盘面不断突破一个又一个心理防线的关口。以历史为鉴，A股2001年绵延至2005年的大熊市不过是从2245点跌至998点，且耗时5年，而此波暴跌仅仅5个月都不到，已经将指数从最高点斩去三分之一，其中的重灾区如中石油、中国平安、中国人寿等，均从最高价被腰斩。有好事者至今仍在讨论现在是“牛市下半场”还是“熊市上半场”，其实，以指数跌幅计，现在差不多已经进入“熊市下半场”了。
单纯的理性价值回归式的大跌并不可怕，但检视暴跌的背景却令人“不寒而栗”。就在谣传大秦铁路和中国联通要再融资的消息前一天，证监会再批新基金，大量媒体已在预测“红色星期一”。然而，两则传闻轻松击溃前述利好，引发恐慌性下跌，可见市场脆弱程度。
更可怕的是，这种原该是“变态”表达方式的毫无理性的暴跌已成“常态”，最近两月来，市场闻“增发”必暴跌，闻“周边股市下挫”必暴跌，闻“货币从紧政策不变”必暴跌……
扩容压力空前
其实，除了这些谣传的再融资传闻外，那些已经确定的市场扩容压力也已经堪称空前了。
根据WIND资讯提供的信息，2008年存在上市传闻或已经进入上市程序的公司高达179家，中国再保险、中国人保、中移动、国开行、南方电网都榜上有名。这些大盘股的融资规模难以预估，但每一只都会成为检验市场承接能力的测试标尺。而这还不包括创业板推出后的融资需求，按照市场普遍预期，创业板打包上市的方式将可能为2008年市场带来近200家上市公司。
更严重的预期压力则来自“股改后遗症”，大批解禁期满的非流通股股东将给市场带来难以想象的冲击。统计数据显示，2008年将有1300多亿股各类限售股进入流通，他们带来的市值增量超过3.01万亿元人民币，而目前两市A股流通市值总额仅有8.99万亿元的规模。也就是说，即使没有新的动作，各类解禁股就将使2008年市场自行扩容30%。
一位曾在股改期间担任多家地方国资委对价谈判顾问角色的人士对记者表示：“当初，从第二批股改试点结束，正式启动全面股改时，A股就进入了不断上涨的牛市状态，这在很大程度上麻痹了投资者。认为股改是一场谁都不要付出成本的盛宴，大股东只要‘10送3’就能在未来流通，而急于分享牛市成果的投资者也认为牛市里只要通过股改就赚钱，很少有人真的想过，两年或者三年后大股东真的把手里的流通股抛出来了市场会暴跌。”
“牛市总是显得时间过得特别快，很快，两年到了，是大家回头重新审视股改成本的时候了。”他说。
对这场扩容潮造成另一重压力的因素是通胀，由于担心通胀难以控制，央行把货币政策转向从紧，按照这个目标，2008年全年信贷增速将有30%左右的降幅。货币从紧可能带来企业经营中的流动性紧张，从而使解禁股成为解决资金问题的现实手段。
此外，有分析人士指出，类似平安这样的特大型公司再融资并非个案，而是迎合了宏观经济管理者的一种倾向，如果这种说法成为事实，可想而知还要有多少笔天量再融资等着出炉。
知名财经评论人士叶檀即持这种观点，她认为：“根据国资委规划，国资委掌管的央企数量，要从150家减少到80—100家，在这仅剩的两年中，至少将有1/2至2/3的央企要重组改制。这意味着2008年央企整合将达到高峰。国资委主任李荣融表示，2008年将鼓励支持央企在境内外上市，具备条件的实现整体上市；不具备整体上市条件的，逐步把优良主营业务资产注入上市公司。除了国资委主管的央企，我国的金融机构、各地方政府掌管的地方国资，无不处于整合的过程之中，其规模不在央企之下。整合并购的资金从何而来？答曰：大部分将来自于资本市场。”
可怕的是，这种不顾市场承受能力的整合方案，还真有可能就是真的！
“恶意”还是“善意”
2008年2月25日，在全国舆论的一次次声讨中，证监会新闻发言人对“再融资门”进行了一番表态。
证监会表示：上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一，但绝不应是恶意“圈钱”行为。证监会提醒上市公司在做出再融资决策前，应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和时机，以及投资者的承受能力。 据介绍，目前，中国平安的融资议案仍处于履行公司内部法定程序阶段，尚未向监管部门提交融资申请。在该公司向证监会正式提交融资申请后，证监会将按照法律法规的规定，依法审核，督促公司强化信息披露。
然而，中国平安的新闻发言人也迅速地作出了表态：“公司注意到了中国证监会发言人的谈话，公司再融资方案是按照法律规定在履行内部法定程序阶段，公司会根据市场的情况，慎重考虑筹资时机、规模及资本市场的承受能力，严格按照法律的要求办事。公司的基础是稳固的，战略是清晰的，财务是谨慎的，各项业务是稳健增长的，公司将继续致力于为广大投资者创造长期稳定的回报。”
换句话说，平安并不承认自己是“恶意”圈钱，而是“善意”的，再融资还将进行到底。
可是，难以认同这种再融资属于“善意”的人显然很多。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求教授就直截了当地说：“这是一种近乎于失去理性的融资，近乎于疯狂的扩张，令常人无法理解！企业怀有做大做强的理想是没有错的，但是落实到实际上还是需要一步一步地走。今天平安募集1600亿元，明天工行、人寿再募个2000亿元，那中国的证券市场不是垮了么？”
