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2疯狂的资金和受捧的私募 揭密私募的2007轨迹
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巴曙松：明年炒股要紧盯美元汇率






　　晨报讯  昨日，2008年投资策略论坛在上海举行，《南京晨报》作为南京唯一被邀媒体，与我国知名经济学家、国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松先生近距离交流。
　　2008年股市走向到底如何？投资者须注意什么投资细节？巴曙松在接受采访时表示，“在2008年投资国内股市，一定要紧盯美元汇率”。

　　关于[明年股市]　

　　美元贬值如停止，A股走势会出现变数

　　问：对于2008年，投资者在投资A股时，什么是最值得提醒的？

　　巴：一定一定要提醒我们的投资者，在2008年投资中，须重视美元汇率的变动。这一因素，包括很多经济学家及学者都没有充分认识到。一旦美元汇率发生逆转，且美国经济出现新增长点，国际热钱就会从亚洲等发展中国家撤退，到那时，亚洲资产就会降价或出现波动。 　　问：您判断这种汇率逆转会在什么时候出现，这种现象再度发生对A股的影响是什么？

　　巴：这种美元汇率的变化最有可能在明年年底出现，美元的逆转也会导致新兴市场的调整。我预计，伴随着美国经济触底，债券市场对国际投资者重新会有吸引力了，会使曾游离在国外的资本回流，美元贬值将随之停止。 　　在明年下半年开始，就要对美元汇率多加关注。不过，明年上半年，如航空、地产等人民币升值受益股可能还会有所表现。建议投资者，把几只航空股都认真整理一下，可买一些欠美元债款较多的公司。

　　关于[股指期货]

　　初期将批量造就和消灭千万富翁

　　问：如何看待股指期货，及对于A股的影响是什么？

　　巴：股指期货推出，将提供基金经理及大型机构对冲风险的工具。 　　此外，股指期货推出，还能吸引更多机构资金参与。股指期货推出将对“客户分层”产生重大影响，就如同人们喝酒的偏好一样。想喝烈性酒的人就会来参加股指期货；爱喝红酒的人，会选股票交易；爱品黄酒的人，会买股票基金；“酒量”不行的人，可能会选银行理财产品。

　　从长远看，股指期货推出会减小市场波动，但从短期看，将是财富重新分配的重要时期，批量造就和消灭千万富翁。可能每天消灭几个千万富翁，每天也可能诞生几个。这就需要我们的经营机构控制投资者风险。

　　问：股指期货是否会存在类似权证的机构操纵？

　　巴：这种可能性很小。由于股指期货合约数量可无限地大，我计算过，想通过现货市场操纵沪深300指数将要花上百亿，这是划不来的买卖。 　　关于[QDII]　

　　明年中期会有较好建仓期

　　问：如今，基金公司、银行发行不少与境外股市连结的产品，是否到了较好的建仓期？

　　巴：对于QDII产品出海、国内居民可通过商业银行参与英国股市。我认为，境外资产可关注，如果投资者追求稳定回报，不妨在合适的时间买入市盈率6-10倍的境外资产。 　　预计，明年中期会有较好建仓期。我们注意到，近来美国次级贷危机导致该国经济呈现衰退，不过，最严重的时候并未到来。预计在2008年6-7月份，美国经济可能会到谷底。到那个时候，正是普通国内投资者配置境外资产较好时期。其实，不少国家主权基金先知先觉，开始提前介入，包括我们国家此前重金投资的黑石等国际大型金融公司的股权。这部分资金代表国家利益，如果想等到最寒冷的季节介入，可能到那时，别人就不愿意让你入股了。

　　关于[货币紧缩]　

　　货币最紧张的时候已经过去

　　问：前期，央行十年来首次把货币政策定调为“货币从紧”，如何看待这一政策。紧缩政策对银行股是否有不利的影响？

　　巴：货币最紧的时期其实已经过去，不太可能超过2007年四季度水平。我不认为，多次加息和提高存款准备金，就是货币从紧政策的表现。不难看出，目前的名义利率还是负数，即负利率。存款准备金提高只不过是央行对冲流动性的一种工具。所以说，目前的货币政策还是较宽松的。如果不采取紧缩政策，中国经济很容易变成全面过热。此外，我们注意到，会有一些企业受到货币紧缩的影响，如需要规避信贷规模这两年快速扩张的中小银行。而建行、工行这样稳健放贷的银行，这一政策不会对其业绩产生太大影响。所以，在2008年投资中要精选行业中的个股，同一个行业可能C股需涨得好，但D股票还在下跌。

　　作者：黄阳阳/来源：南京晨报
　　

2006年11月22日，深圳知名私募——同威资产管理公司总经理李驰在博客上做了一个“金融炼丹术”的预测：“股票指数未来两年拾阶而上，2007年不排除有较深调整，但最终股指将在2008年奥运前后达到高点。”

　　他当时预测2008年时A股会像1997年香港回归之前那样疯狂。写博客的当天；2006年11月22日，上证综指收报2041.35点，股市正开始向上爬坡。

　　但是李驰只说对了一半。2007年12月5日，在深圳汉唐大厦的会议室里，回想起一年之前的预测，这位在内地和香港股市投资16年的私募不得不承认，今年这样的行情很正常，只是没有想到来得这么快，市场提前一年到了疯狂的程度。

　　从李驰做出预测后的一年时间里，上证指数从2006年11月突破2500点，到2007年5月份突破4000点，再到2007年10月突破6000点，A股已经实现了三级跳，A股市场也已从股改前的估值洼地逐渐演成全球的估值高地，对于经受熊市煎熬的李驰们以及其他没有经过熊市的私募们是一个历史的机遇。

　　疯狂的资金和受捧的私募

　　从2500点到6124点，今年前十个月里A股就像过节一般，资金充沛，巨量暴涨，人声鼎沸，皆大欢喜，在财富效应得到全面爆发之后，各路人等一扫熊市里的万念俱灰，纷纷涌入私募证券投资行业。

　　也因此，一直处于“灰色状态”的私募在今年被赋予非常高的曝光度，在聚光灯下，这些私募淘金者的背景被一一放大：从券商出来的私募，李驰这样在港股和A股投资多年的老私募，没经过熊市洗礼的新进入者……其中公募基金经理转投私募尤其引人注目。

　　根据证监会基金监管部截至2007年6月底的数据显示，共有28家基金公司的54位基金经理离职，涉及60只基金，而且绝大部分离职的公募基金经理，他们的下一步便是私募阵营。

　　这其中包括两座金牛奖得主、原长盛基金的基金经理田荣华。作为4000点离职的基金经理，他今年6月份辞职后创立了武当资产管理有限公司，与田荣华一起创业的还有来自鹏华基金的原基金经理易贵海以及另外一位基金经理，他们把公募基金的投资管理和组织研究移植过来，号称“第一个实行公募式的团队化管理的私募基金”。

　　私募阵营迅速扩大，这是私募业活跃的最好注脚。但是李驰也有担忧：“市场热闹了，什么人都跳出来做私募，整个行业处于鱼龙混杂的局面。”这种担忧并非无中生有。随着股市的火爆，在形形色色的私募中不乏一些以承诺保高息来招揽资金的小私募，更充斥着一些打着私募基金招牌招摇撞骗的骗子。

　　与私募行业受到追捧相对应，不断涌入的民间钱潮更显乐观、甚至疯狂。中国历史上出现了难得一见的银行存款大搬家，大量资金像潮水一样涌向股市。

　　在资本市场疯狂的时代，有的企业主甚至发现做十几年实业赚的钱竟比不上股票投资赚的钱多！这对私募来说是好消息，意味着资金募集根本不是难事，因而私募定向账户理财的门槛也水涨船高。

　　田荣华的武当资产管理公司成立才半年时间，公司的定向理财账户的门槛也已经由1000万元提高到2000万元。而像但斌——东方港湾投资管理公司总经理这样在业界名气较大的私募身价更高，其定向理财客户门槛已经在3000万元以上，对于3000万元以下的客户，但斌干脆劝他们投资公司与平安信托开发的私募信托产品。而在去年，但斌还没有发行信托产品时，其定向理财客户的门槛才1000万元，一年时间内定向理财客户门槛就涨了两倍！

　　在但斌看来，如果说2007年的投资他还有什么遗憾，那就是资金不够多，2004年、2005年牛市历史机遇来临之时资金不够，今天依然不够。

　　但斌的想法并不过分。相比较私募，公募基金募集资金的速度更为惊人。一百亿、两百亿、三百亿、六百亿元的募集规模不断被刷新，而且一天甚至半天之内全部搞定，甚至不得不比例配售。

　　李驰也感受到，私募与公募不同，公募有一个平台，不管业绩做得好不好，至少有平台让公募基金有机会去募集资金。“但私募却不一样，市场不热闹的时候，根本就不会有人拿钱给我们”。

　　不过李驰一直有个观点：“热闹的时候，永远不适合买入。”在他看来，就私募基金而言，越是二级市场冷清、越是难募集钱的时候，越是应该大募大买；越是市场热闹、容易拿到钱的时候，千万不要轻易去接这个钱。

　　然而现在私募市场大家做的事情，刚好跟李驰说的相反——能拿钱就拿钱。

　　业绩说话，谁在裸泳？

　　能拿钱就拿钱当然是一种理想状态，但是投资者也并非博傻。

　　“公募基金只收取2％的管理费，而私募基金不仅收取2％管理费，还要拿走20％收益提成，（私募）最后能不能形成有效的回报，我感觉到力不从心。其实让20％也无所谓，关键是你们私募有没有核心竞争力，为我们投资者获取回报和收益？”在深圳航天大厦，国信证券的一位资产过千万元的大客户向田荣华发问。

　　不止一位千万元大客户这样问私募基金经理，也不止田荣华一个私募基金经理被投资者问到。类似这位大客户投资人不在少数，他们往往担心私募基金的高比例提成（20％）会大幅降低持有人的实际收益。

　　如果要说服投资者，每个人的道理说一套是一套，公募基金也不例外，但是最有说服力的就是业绩，除了业绩，还是业绩。而实际上私募基金的投资收益如何？从百分之几到翻番收益，几家欢喜几家愁。

　　一位去年获得200％收益的私募基金经理今年的业绩继续好看：从今年1月到10月底时，他很早就发掘并且重仓中国平安（601318.SH）、中信证券（600030.SH）、万科（000002.SZ），这一期间，中国平安增长约242％，中信证券增长约344％，万科增长约184％。即使11月份股市震荡回调，一线蓝筹回调幅度较大，他现在账户上仍有300％的收益。

　　谈到回报率，李驰喜欢谈个股收益。因为在这轮牛市里，李驰只在二级市场投资只三个股票，他比这个私募基金经理晚了四个月建仓中信证券。在3月底以 40元左右买入中信证券，在8月份涨到85元时就抛掉。已经完成了由“投机到投资”蜕变的李驰2001年之后离开A股，转战H股，避免了四年熊市的煎熬，但他是较早意识A股牛市来临的嗅觉灵敏的私募，2005年回归A股，在6元左右发现了招商银行（600036.SH）的价值，在3元左右买进了万科，“长期”持有之后在今年8月份，他悉数抛空招行、万科，而8月份招行最高到39.04元，万科8月最高到35.34元（复权后相当于53元）。

　　卖出招行、万科之后，李驰和员工一起去新疆旅游。在李驰出门远游的当月，也就是8月23日，上证综指站上了5000点，股市热浪袭人，市场又一次狂欢。而5000点上，沪深两市的市盈率也站上了新高。根据统计数据，沪市的平均市盈率达到59.17倍，深市的平均市盈率更是高达69倍。5000点被轻而易举攻克之后，大盘开始继续上冲6000点。

　　然而股市再怎么涨，已经在山腰撤退的李驰觉得跟自己已经无关了：“在这个估值水平上，再去满腔热血地做多，我们没有信心，我也不知道别人哪来的信心。”

　　市场没有持续的暴利。其实，从3500点到4000点、5000点的行情中，众多私募基金就开始被逼空。从3000点的时候很多私募就开始轻仓操作，4000点、5000点私募看空就更加明显，不仅私募基金开始轻仓、空仓，连社保基金也开始减持。从5000点到6000点，大盘不断上探的过程其实是温水煮青蛙的过程，然而此时公募基金却不断加仓，公墓基金这一幕“独角戏”一直持续到10月。

　　10月16日，上证指数达到了历史高点6124.04点，但迎风攀高的狂欢是短暂的。从10月下旬开始，大盘掉头直下，前期率领大盘直冲6000点的蓝筹股开始震荡整理，而号称“价值加博弈”的深圳龙腾资产管理公司总经理吴险峰在10月下调中受了“轻伤”。其所管理的资产在10月调整以后有不小的损失，吴赶紧空出一部分资金，做一些反弹性的博弈操作，不过尽管10月份回吐了不少，吴险峰所管理账户的收益也接近100％。

    但今年私募被逼空最“惨烈”的例证非赵丹阳——赤子之心资产管理公司总经理莫属。由于过早在3000点时看空股市轻仓操作，赵丹阳与深圳国际信托投资有限责任公司（以下简称深国投）合作所管理的三只私募基金产品的收益率并不理想，今年4 月－10月的平均投资收益仅仅为7.23％，而三季度的平均收益更是低至3.7％，低于同期沪深300指数涨幅。除了忍受低收益率之外还要忍受投资者的质疑，赵丹阳今年日子并不好过。

　　私募路径之一阳光化蛹动

　　虽然赵丹阳踏空了2007年牛市，而赵丹阳对私募行业的贡献在于，他是第一个把私募通过信托渠道引向“阳光化”的。2004年A股处于熊市时，他率先与深国投合作发起开放式集合资金信托计划——深国投·赤子之心（中国）集合资金信托，由深国投作为受托人，赤子之心作为该信托的投资顾问。扣除信托费用后，投资顾问收取净利润的20％，投资者可得余下的80％。

　　这些私募信托产品又被俗称“阳光化”私募。如果说刚开始私募信托还“犹抱琵琶半遮脸”，跟随者寥寥，但是到了2006年、尤其是2007年，“阳光化”私募开始密集发行。东方港湾资产管理公司、晓杨投资管理公司、明达投资顾问公司、深圳林圆投资管理公司等一批私募基金，相继和深国投、平安信托开展了类似合作。因为这些私募深知，信托是目前私募实现阳光化的唯一通道。

　　深圳万胜投资管理公司总经理孔凡鹏原来打算要跟深国投合作发行产品，“连资金也募集到位了，但后来因为信托产品资格在深国投那排队了很久，最后等到4月份时股指已经很高了，后来就干脆决定不做A股了”。

　　吴险峰的龙腾资产管理公司4月份成立后马上提出与深国投合作发起深国投·龙腾集合资金信托，5月份开始正式接受考察，过了半年之后，12月左右才刚刚获批。由此可见，要通过信托发行私募信托产品并非易事，在深国投和平安门外排队的私募多了，但斌甚至形容这种情形为过独木桥。

　　对于私募而言，发行私募信托的好处不言而喻。“私募信托产品在持股比公募基金要更集中一些。之前私募信托的持股上限是10％，而现在放宽到20％。而在公募，投资一只股票要买到3％、5％都很难。买到2％以上要审批一次，买到3％要审批一次，买到5％又要再审批一次。因而，要集中持股非常不容易。”由公募基金转向私募基金领域的田荣华深有感触，“在私募，我们可以将持股比例提高到20％。在市场好的时候，集中投资可以有更高的收益。而在市场不好的时候，我们可以更好地控制风险。”

　　但是即使私募信托产品的持股比例放宽，而可以给投资者带来最好收益的往往只有两三只股票，持股比例将更高，所以很多做得好的私募基金经理不发私募信托产品，因为他们只买两三只股票并重仓持有。比如李驰和收益将近300％的基金经理，他们往往只重仓两三只股票，做定向账户管理会更适合他们。

　　正当私募报以极大热忱去挤信托这座独木桥的同时，关于私募信托大幅跑输公募基金和指数的质疑声不绝于耳。正如前述所言，在今年指数步步高攀之时，部分私募基金经理被逼空，选择轻仓操作，因此这部分私募的业绩与步步攀升的指数背道而驰。

　　但who care（谁在乎）？等候发信托的私募基金仍然大有人在，而且这也是私募基金名正言顺迅速扩张的机会。

　　私募路径之二转身PE

　　李驰回忆说：“2006年时我们简单预测这轮行情主因就是人民币升值行情，受益最大者非银行地产莫属。但行情迅速走到今天，已经把这个概念炒得差不多了。”确实，全世界的股市无不出于此：宏观经济的持续增长、本币强烈的升值预期、海外热钱的大量涌入，这些都是发动一轮大牛市的背景。

　　正是由于此想法，无心恋战的李驰在5000点上空仓了。而且不仅仅他一个人空仓，深圳万胜投资管理公司总经理孔凡鹏比他更早空仓，四月份上证综指3700点左右就空仓了，赵丹阳也在3000点出来了。

　　“在8月份的时候，收益水平已经达到了我们的预期，我们不是看空，只是不再参与估值水平已高的二级市场而已。” 李驰说。

　　整个市场处于高估值区间，迟早要回落到中估值区间，也迟早要回落到低估值区间，这是全球证券市场百年发展的规律，但这个过程非常漫长。 “二级市场没有东西可以搞了，我们就不参与二级市场的投资了，就等待了。这等待不是一个月、三个月，而可能是一年、几年的时间。”李驰因此得出一个感悟：等待是价值投资的精髓。

　　但是李驰们并没有退出这个市场，新的方向是PE（私募股权）投资。

　　深圳的私募总是嗅觉最灵敏、行动最快的群落。去年开始，就已经有部分私募证券基金开始做一级市场投资。但今年以来，二级市场私募基金转向PE的趋势越来越明显。

　　下半年还有源源不断的资金来找同威，但是李驰这个时候告诉投资者，要把贷金交给他可以，但不是投向二级市场，而是转向一级市场做PE投资。他的精明在于 “不同的山上唱不同歌”，一来可以不摊薄定向账户管理的业绩，二来还可以抓住一级市场的暴利机会。因为他预测明年的深圳创业板将是又一次国内资本盛宴的大舞台。

　　早就从A股全身而退转做股权投资的孔凡鹏行动更为迅速，除了港股市场之外，他已经在内地谈了好几个投资项目。而像晓杨投资总经理周洪兵、明达投资董事长刘明达、深圳金融顾问协会秘书长李春瑜等一批原来二级市场的私募开始纷纷转战一级市场，在一级市场上投资股权的热情一点都不比二级市场投资股票少，实际上这也让二级市场上的资金可以享受到一级市场的暴利机会。

　　随着新《公司法》和《合伙企业法》的重新修订，无论是上市公司还是非上市公司股权投资领域，私募基金的参与都透明得多。

　　“大家都觉得PE投资比较稳健，如果以后持续牛市，回报可以更多。而就算以后是熊市，持有好的项目也不怕，只不过是少赚点钱。”孔凡鹏的想法比较有代表。

　　显然，如果再晚进入，PE还会水涨船高，留给私募议价的空间就会缩小。李春瑜的做法与其他私募不同，自己筹集资金后，将这笔钱委托给深圳市创新投资集团公司去找项目投资，行业内称为跟投基金，即不做主投，而是分享5年股权投资的收益。

　　这对中小企业来说是个好消息，至少这个市场资金还是足够的。





编辑：　博客：qiyu　来源：中国经营报

中新社记者 崔煜芳

　　股市楼市堪称是受中国老百姓关注度数一数二的社会与经济话题。有人说这两样东西像“翘翘板”，在即将过去的二00七年里，令骑上去的人在跌宕起伏中尝尽人生百味。随着新年来临，“二00八年的第一场雪”会下在哪里，该如何使自己的“资产性收入”水涨船高，这些都成为猜不透测不准的“游戏谜宫”，吸引着人们为未来谋划。

　　股市人生催生“草根文化”

　　尽管最后一天收了一根阴线，但这丝毫不影响二00七年股市在中国证券史上的整体辉煌程度。今年上证指数最大涨幅达百分之一百二十八，身处精彩的牛市，却也有很多投资人没有跑赢大盘，因为市场也经历了两次深幅调整，期间股指调整幅度最大超过二成，更有挨“五个跌停板”的痛苦。

　　当今年行情已成过去时，明年的开局和全年走势又让投资人颇费心思。记者注意到，因为股市，使投资者的生活变得丰富，进而也催生了令人眼花缭乱的股市“草根文化”。在一些“股吧”，投资人抒发着自己的情绪，与他人分享信息和判断；甚至编一首“死了都不卖”，可一夜红遍网络；套用在央视春晚一炮打响的歌曲《吉祥三宝》，充分表达投资“中石油”带来的百般煎熬。在开户总数突破一亿户的中国，股市正在改变很多人，让投资者历练人生。甚至，此间有女性发出声音：“不嫁给不炒股的人”。

　　楼市预计“进入拐点”令人观望

　　眼下，在新的房地产调控政策下，中国楼市的“拐点之说”在业内不胫而走，楼市“冷风”刮到股市，令一批房地产股也掉头向下。今年，中国各大城市的楼价都高企，在涨幅不靠前的上海，业内人士预计上海全年房价涨幅一成以内。

　　“如果你有两百万元，现在你会买房吗？”如今在沪人朋友间聚会中这是个高频率的问题，回答否定被认为是明智的答案。因为现在上海的楼价，市区内环以内均价达到每平方米一万九千元人民币，偏远的地段也都涨上去了。若买套一百平米的房子，需要一二百万。假如按揭，还贷利息高。在这种情形下，有人认为，手头有钱还不如干点别的。“房子嘛，阿拉就租着住。想住哪儿还可以挑挑拣拣。这多潇洒。何必当‘房奴’。”在朋友眼中一向精明的白领张先生坦言自己的主张。他的“小算盘”也代表了一部分买不起房或不愿当“房奴”者的共识。
　　

亚太股市涨幅排名浮出水面
　　本报讯 记者 韩平 报道：随着亚太股市前天相继收盘，2007年亚太股市的排名迅速浮出水面，中国A股涨幅名列第一，中国香港有望位居第二，韩国股市名列第三。

　　中国A股市场（指沪市综指）以96.7％的涨幅大幅领先于区内各主要证券交易市场，而日本股市以全年下跌11.1％排名 最后。目前排名第二的为香港市场，涨幅为37.09％，香港市场12月31日还要交易半天，若不出现大的波动，应能稳坐第二。韩国股市全年上涨32％，成为第三强。
　　

国务院就企业所得税过渡优惠政策作出详细规定

    《中华人民共和国企业所得税法》和《中华人民共和国企业所得税法实施条例》将于2008年1月1日起施行。国务院近日发出通知，对企业所得税优惠政策过渡问题作出规定。

　　通知说，自2008年1月1日起，原享受低税率优惠政策的企业，在新税法施行后5年内逐步过渡到法定税率。其中：享受企业所得税15%税率的企业，2008年按18%税率执行，2009年按20%税率执行，2010年按22%税率执行，2011年按24%税率执行，2012年按25%税率执行；原执行24%税率的企业，2008年起按25%税率执行。

　　自2008年1月1日起，原享受企业所得税“两免三减半”“五免五减半”等定期减免税优惠的企业，新税法施行后继续按原税收法律、行政法规及相关文件规定的优惠办法及年限享受至期满为止，但因未获利而尚未享受税收优惠的，其优惠期限从2008年度起计算。

　　通知指出，企业所得税过渡优惠政策与新税法及实施条例规定的优惠政策存在交叉的，由企业选择最优惠的政策执行，不得叠加享受。

　　通知说，享受上述过渡优惠政策的企业，是指2007年3月16日以前经工商等登记管理机关登记设立的企业；实施过渡优惠政策的项目和范围按《实施企业所得税过渡优惠政策表》执行。

　　此外，通知表示，财政部、税务总局和海关总署联合下发的《财政部、国家税务总局、海关总署关于西部大开发税收优惠政策问题的通知》中规定的西部大开发企业所得税优惠政策继续执行。

    相关新闻：

    相关区域高新技术企业实行过渡性税收优惠

　　国务院对相关区域高新技术企业实行过渡性税收优惠作出规定

    国务院近日发出通知，对经济特区和上海浦东新区新设立高新技术企业实行过渡性税收优惠作出规定。

　　根据通知，经济特区指的是深圳、珠海、汕头、厦门和海南经济特区。

　　通知指出，对经济特区和上海浦东新区在2008年1月1日(含)之后完成登记注册的国家需要重点扶持的高新技术企业，在经济特区和上海浦东新区内取得的所得，自取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税。

　　上述企业同时在经济特区和上海浦东新区以外的地区从事生产经营的，应当单独计算其在经济特区和上海浦东新区内取得的所得，并合理分摊企业的期间费用；没有单独计算的，不得享受企业所得税优惠。

　　此外，通知说，上述企业在按照通知的规定享受过渡性税收优惠期间，由于复审或抽查不合格而不再具有高新技术企业资格的，从其不再具有高新技术企业资格年度起，停止享受过渡性税收优惠；以后再次被认定为高新技术企业的，不得继续享受或者重新享受过渡性税收优惠。

　　通知表示，国家需要重点扶持的高新技术企业，是指拥有核心自主知识产权，同时符合《中华人民共和国企业所得税法实施条例》相关规定条件，并按照《高新技术企业认定管理办法》认定的高新技术企业。

　　通知自2008年1月1日起执行。（新华网）

李春瑜的做法与其他私募不同，自己筹集资金后，将这笔钱委托给深圳市创新投资集团公司去找项目投资，行业内称为跟投基金，即不做主投，而是分享5年股权投资的收益。

　　这对中小企业来说是个好消息，至少这个市场资金还是足够的。

       


在开户总数突破一亿户的中国，股市正在改变很多人，让投资者历练人生。甚至，此间有女性发出声音：“不嫁给不炒股的人”。

　　学者建议更多地运用汇率、对冲工具等市场手段执行从紧货币政策，以降低经济和市场波动

　　12月28日，中国外汇交易中心公布的美元兑人民币汇率中间价升至7.3046，人民币在盘中更是一度摸高至7.3015，为汇改以来最高。全年人民币对美元汇率升值约6.5%，超过了年初多数专业人士的预测。

　　今年最后一周人民币上行526个基点，单周升幅创下记录。12月26日，美元兑人民币汇率中间价为7.3298，27日，人民币猛然跃升219个基点至7.3079。一周前的21日，人民币中间价为7.3572。

　　市场将此视为央行加快人民币升值速度的信号和预演。

　　今年下半年以来，随着通胀压力显现，央行频繁以利率、存款准备金率等货币政策工具应对。但由于外贸顺差居高不下，外汇占款所引发的被动货币投放及流动性过剩问题依然突出。本月初召开的中央经济工作会议，将防止经济增长由偏快转向过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀确定为明年经济工作的重点，但对于央行下一步究竟如何设防通胀继续攀高，市场人士仍存在不同猜测。

　　目前除了食品价格的高涨之外，流通环节生产资料价格也面临着严峻考验：能源和大宗商品的国际价格仍居于高位，使得下游生产企业开始承受越来越大的成本压力。

　　央行12月公布的企业景气调查分析显示，目前企业承受的物价上涨压力不断增强。四季度有近四成的企业家判断生产资料价格上涨，分别较上季度和上年同期提高1.9和13.9个百分点，是1997年以来的最高值。其中，42.9%的企业家认为原材料购进价格上涨，19%的企业家认为销售价格上涨。

　　今年11月，中国的消费物价指数（CPI）同比增幅由10月的6.5%升高到6.9%，为近10年来最高增幅。

　　尽管注意到明年存在美国经济增长放缓等外部风险以及美元继续走弱的趋势，不少分析人士仍认为，央行应尽快加速人民币升值的速度。他们认为，这不仅有利于调整外贸结构，还有助于减轻国内通胀所带来的压力。

　　中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭最近发表报告预测，美国将于未来一年内减息100-150个基点，美元一至两年内将贬值15%。如果美国有更大幅度的减息，只能加速美元贬值。他同时提出，中国加息空间正在缩小，2008年全年最多两次共54个基点，而且都在上半年；而人民币升值速度有望加快，预计对美元全年升值10%。

　　据彭博资讯报道，28位接受彭博资讯调查的分析师，对于2008年底美元兑人民币汇率给出的预测平均值为6.88。

　　另外，摩根士丹利、美林、花旗集团及雷曼兄弟对人民币汇率在2008年年底的预测值分别为6.95、6.80、6.79及6.50。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，通胀抬头以及国际收支顺差所造成的持续流动性压力将成为人民币升值的动力，而未来来自欧盟方面的政治压力也有可能推动人民币上行。马骏预测2008年底美元对人民币汇率将达到6.90。

　　今年11月底，法国总统萨科奇访华，紧随其后，欧元集团主席容克、欧洲央行行长特里谢及欧盟货币与经济事务委员阿尔穆尼亚集体造访北京。

　　马骏同时表示，由于中国的外汇储备高达1.4万亿美元，人民币过大幅度的升值的可能性仍很小，此外，一旦出口增长出现大幅放缓，其幅度与劳动生产率增速一致时，出口行业很可能将无法提供新的就业机会，这同样是人民币升值的一个隐忧。

　　哈继铭也建议，明年更多地运用市场手段（如汇率和对冲工具）执行从紧货币政策，以降低经济和市场波动。他认为，稳健的财政政策应当包含一个扩张性的、具体的备选方案。

　　(责任编辑：张国龙)

　　王庆：股价下跌只是对前一段牛市的调整，并不能看成是此轮牛市的拐点。讨论股市，基本面是很关键的，如果整体经济的基本面强劲，维持股市上涨的基础就存在。到目前来看，没有看到中国经济形势出现拐点

　　2006年整整一年的单边上扬，上证指数飙升130％，不管是机构，还是散户，收益翻番比比皆是，几乎人人扬眉吐气，意气风发。

　　这种好势头，令2007年伊始，市场即沉浸在沸腾的人气中。但直面3000点的关口，2006年累积的巨大获利盘令“是上还是下”的选择，变成一个感情色彩很浓的变奏，其中既有不顾一切的陡升，也有泄洪般的急降。 成思危泼冷水 他有无言论自由

　　经历了2006年不回头的上涨，今2007年年初的那段日子，到处呈现出对股市的狂热。那时，证券公司的营业大厅最壮观的风景就是等待开户的队伍，一些营业部不得不像银行一样用上发号机。

　　中证登公司的数据显示，2006年12月份，A股新增开户人数已然增长到50多万，而2007年的头一个月，新增开户数达到138万户，较前一个月增长2.34倍。截至当月底，沪深两市账户总数达到8196.27万户，对比全国13亿的人口基数，每百人中就有7个人炒股。以每户新增资金一万元保守估计，一个月新开户增加资金也在百亿元以上。

　　沪深股市的成交量在2007年达到一个新量级：新年第一个交易日即超过1200亿元，此后一直到2月1日，沪深两市成交都在千亿元以上。以2006年年底2.4万亿元左右的流通市值计算，沪深A股在一个月内的换手率超过100%。这样的情形即使在2006年的牛市中也不曾出现。

　　在狂热的气氛中，上证综合指数逼近3000点大关，此时的中国A股市场是急上，还是歇歇再走，分歧也悄悄出现。此时，全国人大副委员长成思危的一番话，恰似一瓢冷水。

　　1月30日，成思危在迪拜召开的英国《金融时报》中国-中东峰会上说，“在牛市行情中，人们的投资相对不理性。每个投资者都认为自己能赢，但许多投资者最终都是输家。”他表示，中国股市“泡沫正在形成。投资者应关注风险”。并称，“从利润、回报率和其它指标来看，70%的内地上市公司没有达到国际标准。”

　　次日，英国《金融时报》发表社评称，“中国股市或许还不是一个泡沫。不过，当中国官员开始提到泡沫一词时，投资者就应该小心了。”

　　依据《宪法》，成思危有言论自由，他是学者，有思考能力，有居安思危的责任；但对公众来说，对成思危的身份认同，首先是把他当作全国人大常委会副委员长，当作国家领导人，连英国人也这么看。所以，成思危的话注定不同于学者。

　　那段时间，经济学界公认中国宏观经济中出现人民币流动性过剩，游资在股市、楼市等资产市场上兴风作浪，导致股价、楼价出现了多年罕见的暴涨。中国证监会虽然没有明确说股市过热，但是对投资者风险教育的重视显然提高，并且暂停发行新的股票和基金。

　　此时，独立经济学家谢国忠发表了《警惕股市泡沫》一文，来华考察的投资大师罗杰斯，也对中国每天很多人挤在一堆等开户的现象表示担忧，认为市场这种状态是一个危险的迹象。

　　泡沫还用说吗？在一国经济崛起时，资产升值、房价涨、币值升、股价上蹿，有泡沫算个事嘛？没有泡沫如何升值？美国如此，日本如此，亚洲四小龙也如此。今儿轮到中国了，资产升值是必然的，没有泡沫是不可想象的。专家学者说得对，股民跑得也对。

　　成思危的这瓢冷水，被误读为泡沫论的代表，引起不少异议和质疑，股市出现连续数日的调整。但此时监管层的立意不在打压股市，中国证监会副主席范福春接受媒体采访时称，“关于目前股市是否有泡沫，这个问题比较幼稚。”央行行长助理易纲表示，多项紧缩政策不是针对股市。银监会主席刘明康称，没有部署专门针对股市的检查工作。

　　直到2月6日，证监会批准五家新基金发行，终于向市场传递出“不要再争论泡沫”的信号，泡沫之争就此停止，市场开始强劲反弹。 黑色星期二 上万亿市值灰飞烟灭

　　“泡沫之争”后，股指继续上行，但原本脆弱的平衡更容易受到偶然因素的影响。

　　2月27日星期二，沪深两市放量暴跌。收盘时，上证综指单日下跌268.81点，暴跌8.84％；深证成指下跌797.88点，跌破8000点，下跌9.29％。这天深沪两市双双创下了近10年来的最大单日跌幅，整个市场800只股票跌停，上涨的股票仅有59家。当日，成交金额亦创出2000多亿元的历史新高，一天内上万亿元的市值灰飞烟灭。

　　而前一日，猪年的第一个交易日还迎来了开门红，上证综指颤颤巍巍地报收3000点之上，突破形态良好。
　

    寻找“带头大哥” 互联网造就股市“指路神”

　　“黑色星期二”让A股市场成为全球政要和经济学者谈论的焦点。因为，其后的全球股市暴跌由此开始。关于此次暴跌的缘由，后来的解释很多，市场最为认同的看法是，虽然暴跌始自中国，但不是缘于中国，而是日本第二次加息引起的日元套利交易资金回流引起。

　　所有对股灾元凶的猜测都是可以接受的，让人发笑的是“中国股市影响世界”一说。

　　CNN如此忽悠:以前都是我们打喷嚏，别人就感冒；现在反过来了，是中国人打喷嚏，我们就感冒。北京《参考消息》的编辑也如此骄傲。3月1日，通栏标题是《中国股市影响世界，这似乎还是第一次》。3月2日的标题是《股市跌后，世界依然看好中国》。这让人感觉，怎么一个孩子做了坏事，大家还依然宠着你、怕着你？

　　这次暴跌的突发性非常明显。数据显示，春节后第一周，散户对股市的热情仍然继续，新增A股开户数57万户，比节前一周增长164％，创历史新高。2月26日到3月2日的一周中，开放式基金平均仓位为73%，变化不大，基金净值显示，基金总体上没有主动减。

　　2月27日的这次暴跌，发生在股民热情高涨的时期，任何下跌都被视作买入的机会，因而，破坏性不是很大。之后的几日，暴跌失地很快收复。不过机构投资者由此变得谨慎，大部分机构开始逐步减仓。

　　之后，指数从3000点直奔4000点以上。只是，此刻上涨的动力由此前的蓝筹股，让位于低价股和题材股。这一段大行情，机构基本上都踏了个空。 寻找“带头大哥” 互联网造就股市“指路神”

　　从2007年2月16日到5月15日88天，一位注册名为“带头大哥”的网易博客创造了点击量过千万的网络神话，被其粉丝们尊称为“股神”，成为网络上炙手可热的人物。

　　转战网易前，“带头大哥”一直在新浪开博，寂寂无名。2月16日，股市突破3000点后调整，股民们对3000点后的涨跌争论激烈，而“带头大哥”立场鲜明地预测：股市突破3000点后将一路攀升。3月19日，股市大盘再次突破3000点后一路走高。这让“带头大哥”“一战成名”。“带头大哥”凛然放话：要成为散户的代言人，带领散户赚钱，打败庄家！

　　多数股评人从来不明确地表达自己的见地，以给自己留下后路，但“带头大哥”每天都用毋庸置疑的强势口吻指挥着他的粉丝们。一位铁杆粉丝的说法很有代表性：“我是刚入市的股市菜鸟，什么都不懂，点击了几个股评家的博客，都像老油条，滑啦巴叽的。没有看带头大哥的股评来得痛快，来得实在。”

　　粉丝们之所以坚定地拥护“带头大哥”，在于“带头大哥”的不少预测都一一应验。但是他们忽略了一个重要的背景：在牛市，很少有不涨的股票。

　　当然，“带头大哥”也会出错。有人曾对“带头大哥”4月份的博客文章进行了统计，在大约20个交易日里，“带头大哥”对次日大盘的判断就出现了7次错误，远不及他之前对媒体宣称的高达93％的准确率。

　　面对质疑，4月9日，“带头大哥”发文称停博三天:“大盘危险的时候我是散户的保护神，那么我受到伤害的时候谁保护我？”他放言：当我这最后一个江湖大佬消失后，这个市场就真的没人管大家的死活了。

　　5月16日，“带头大哥”当日点击量超过150万。5月18日，“带头大哥”突然隐退，5月19日，“带头大哥”郑重声明关闭博客，此后销迹无声。

　　“带头大哥”真名乃王秀杰。7月24日，王秀杰被长春市警方带走。

　　1973年王秀杰出生于长春，父亲在长春市建设银行(601939行情,股吧)工作，并非王秀杰自传中“省委宣传部副部长”，母亲为家庭妇女。1992年王秀杰中专王秀杰在腾讯网站先后设立收费QQ群13个

　　自2007年1月起，王秀杰在腾讯网站先后设立收费QQ群13个，会同其他十几名人员，通过回答群友问题开展收费证券投资咨询活动，到7月3日，招收的会员已超过900人，涉及金额上千万元。

　　在批捕“带头大哥”的前一天，长春市检察院曾在吉林大学召开专家论证会，研究批捕名目。司法机关提供的资料显示，王秀杰疑涉5项罪名：诈骗罪、偷税罪、虚报注册资本罪、非法吸收公众存款罪以及非法经营罪。经讨论，参会的多数人士认为“非法经营罪”证据较为充分，检方次日以此罪名批捕了王秀杰。

　　指王秀杰非法经营，依据的是一条国务院通知——2006年12月12日颁发的《国务院办公厅关于严厉打击非法发行股票和非法经营证券业务有关问题的通知》，其中要求“未经证监会批准，其他任何机构和个人不得经营证券业务”。

　　而律师宋一欣指出，“证监会出台的通知连部门法规都算不上，是否可以据此判定犯罪与否，存在争议。” “5.30”的暴跌与疯狂 末日轮率权证集体暴涨

　　低价股、题材股和垃圾股演绎的上涨行情，让监管层终于开始正视市场泡沫。

　　5月30日凌晨，财政部网站通知将股票交易印花税从0.1%调高到0.3%。当日，全天大盘暴跌282点，跌幅高达6.5％，创历史单日下跌点数之最，总流通市值一天内蒸发4253亿元。

　　与“2.27”暴跌不同，“5.30”被解读为管理层在市场疯狂突破4300点后的紧急措施。同期，部分商业银行紧急下发文件，要求全面严查信贷资金入市的情况，重点是监控流动资金贷款、特别是大额新增流动资金。证监会对“延边公路”等公司信息违规披露展开处罚。特别是，这一消息出乎寻常在新闻联播中播出，对内幕交易打击的规格再度提升。

　　“5.30”后，市场热点再次轮换为蓝筹股，狂热情绪开始下降。A股日均新开户量由5月的31.11万户，下降到6月前三周平均18.84万户的水平。ST类股票的平均跌幅在20％以上，很多低价股、题材股到年底也没有恢复到“5.30”之前的水平。

　　对于这次股市调控，股民愤怒的是：5月23日财政部和税务总局官员还说，未听说近期将调整印花税，但7天后就上调了200%。实际上，在发布上调印花税消息前，市场中已满是同一猜测。

　　上海市经济体制改革研究会副秘书长谢荣兴计算，以每天交易量3000亿元计，1年240个交易日，印花税合计4320亿元，券商佣金按0.2%计，合计2880亿元，共7200亿元，几乎是上市公司2006年1年利润的1倍。如果以每天交易量2000亿元计，印花税合计2880亿元，券商佣金1920亿元，合计4800亿元，仍然超过2006年上市公司利润总和。

　　然而，“5.30”并没有完全平息市场投机行为，投机集中到了权证市场。

　　5月30日，两市认沽权证集体暴涨，特别是临近最后交易日的末日轮权证处于领涨地位。6月22日是钾肥JTP1（038003）的最后交易日。“5.30”当日，该认沽权证最高时涨幅超过300％，一度被交易所临时停牌，收盘上涨190.3％。其后，在6月11日之前的短短9个交易日里，钾肥JTP1认沽权证最高涨幅达到854％，而同期盐湖钾肥(000792行情,股吧)的正股已上涨8.87％。6月22日，在其最后交易日，钾肥JTP1盘中仍大涨近90%。

　　惟一一只敞开创设的认沽权证招行CMP1（580997），正股近30元的价格，相较于5.45元的行权价格，早已经是深度价外。但是，在6月8日至12日的3个交易日内，招行CMP1暴涨375.15%。此后，为抑制暴涨，招行认沽权证创设总量不断上升，一度达到62.58亿份，远高于招商银行(600036行情,股吧)可流通A股47.1亿股。即便如此，8月21日，招行CMP1再次上演 “末日轮”走势，收盘时涨幅仍逾80％。

　　“5.30”成为今年权证交易的一个分水岭。上交所统计显示，今年6月新开254.83万个权证账户。当月的交易中，近70％的账户进行T＋0操作，且平均交易次数达到23次。5月30日前，权证换手率相对平稳，基本在50%-150%区间内震荡，但5月30日换手率从前一交易日的39%陡升至355%，至8月初，大盘回升到4300点以上，权证换手率仍达112%。
　　

尼尔森：57%的人打算投资股票和基金





　　“除了对国际上那些发达市场经济脚步放慢的关注，中国消费者坚信强劲的中国经济不会让他们在2008年失望。”尼尔森公司中国区专项研究执行总监李光明说。

　　尼尔森公司在上海最新公布的全球消费者信心调查显示，油价上升、国际市场上出现的信用危机和美国经济的放缓给全球消费者信心带来不同程度的影响，超过1／4的受访者认为2008年将出现经济不景气的现象。但以经济发展势头喜人的中国和越南为首的40％的全球消费者不相信明年会出现全球不景气现象。其中69％的中国受访者坚信2008年的中国经济值得期待。

　　中国消费者在投资方面的打算在亚太区也是遥遥领先。在满足必要的生活花销后有剩余现金可支配的中国内地地区消费者中，57％的人打算投资股票和基金。只有4％的中国内地消费者声明，他们在满足必要的生活花销后没有剩余的现金可供支配，远低于全球13％、亚太区7％的调查结果。

　　尼尔森公司最新的全球消费者调查于2007年10月至11月进行，来自欧洲、亚太、南美和中东的48个市场的26312名网民参加了调查。