转一下忠言先生周末股评：
下半年股市不会有行情？ 最新更新时间: 2008-7-4 17:41:43
作者：东方博客 忠言 忠言 的个人首页 【大 中 小】
下半年股市不会有行情？
一．切莫掉入极端空头思维的陷井
今年上半年，中国股市遇到了年历史罕见的多灾多难：美国次贷危机，从紧货币政策，大小非减持，百年一遇的大范围雪灾，手足口病，独闹事，特大地震，严重洪灾水灾，越南金融危机，美元贬值，石油、铁矿石、粮食价格暴涨，全球性通胀，gdp减速，cpi高企，加息压力……接锺而至的大利空挟持着股指在八个月内从6124点飞流狂泻至2566点，跌幅高达58.1%，市场恐慌情绪和非理性杀跌越演越烈。但是，当股市已跌到这个份上，我的看法是：切莫掉入极端空头思维的陷井。
陷井之一：忽视了利空对股市的杀伤力是以时间、地点和条件转移的。在6124点能敏锐地察觉利空并果断做空，这是“先知”；在一月中旬5522点和三月上旬4360点看空做空，那是“后知”；在四月下旬至五月中旬3000—3786点被“政策底”、“讲政治”忽悠，没有看空做空，那是“不知”；而六月下旬在3000—2500点区域才想起利空、分析利空、恐惧利空、夸大利空、预测利空，甚至反手唱空做空，便是“无知”。因为在暴跌58%以后，这些利空早已被市场放大到极致，风险已通过股价下跌而得到充分释放。正如海底1米落差的地陷引起海水翻滚的海啸，到岸上可掀起几十米的大浪将小城镇卷走一样，席卷过后，留下了满目苍疮，吞无可吞，便复归平静。
陷井之二：将利空凝固化。在2500点唱空者翻来覆去谈论的仍是原先那几条利空。其实，有些利空已经发生了变化，或则负面因素本身就不存在，如越南金融危机；或则已被控制，如自然灾害；或则已得到化解和部分化解，如大小非减持冲击，6月份仅减持1亿股，15家大非已承诺自愿推迟两年并限价减持，中报已要求上市公司就此问题表态；或则正在发生转变，如高层已不再提“从紧货币政策”，有可能改为“适度从紧”或“稳健”，cpi从5月起开始下降，全年gdp仍保持10%以上的高增长等。尽管油价上涨的利空仍存在，但会有相应的对策，不可能改变中国经济和股市的基本面。
陷井之三：脱离股市的价值进行趋势投资。商品市场的基本原则是价格围绕价值而上下波动。记得在6000点上方，明明股价已大大高于价值，但多数基金路经理仍在强调“强者恒强”“还会创新高”的趋势投资，反复买进并到处鼓吹金融、地产两大主题下的十大金股、十大成长股（皆为大蓝筹）。而在3000点以下2500点一线，明明股价已低于价值，但多数基金经理仍在强调“还要创新底”的趋势投资，将当初两大主题下的“十大金股”、“十大成长股”杀跌、割肉、砸盘。理由无非还是原先的那些利空，却忘了，在2500—2600点时，中国股市平均市盈率已降至20倍，已低于美国标普500指数22倍市盈率。若预期08年上市公司业绩增长20—25%，估值将降为15—16倍，完全具备投资价值。此时，所谓的利空其实都已不再是利空；甚至会转化为利好。而八个月前看好中国股市“黄金十年”那些利好理由现今并没有改变多少。
陷井之四：将利好解释为利空。明明三一重工等15家大非自愿延长两年并将以高价减持是调节供求的大利好，但被某些人说成是将风险期拉长的利空；明明5月起cpi将回落，但被某些人说成年底将反弹为两位数；明明经济增速适度回落10%左右是符合科学发展观和宏观调控目标的利好，但是被某些人说成是经济下滑、滞胀的利空；明明上市公司中报业绩预计仍然增长30%左右，但被某些人解读为 “上半年好不等于下半年好，今年增长但明年将负增长”；明明两周内李德水、新华新文章和尚福林四次讲话表示要“全力维稳”，“完全可以维稳”，但每次机构都通过将联通、宝钢、中石油、中石化、工行、招行、平安、神华等权重股轮番砸跌停，令利好讲话失效，使之变利空。这些，都是熊市末期极端的空头思维和行为的特征。
陷井之五：将探底目标不断往下修正，延伸。当4月下旬3000点还成为“政策底”时，有人减出：“看2500点”“；当跌破3000点后，有人便减出：“看2245点、1800点；当跌破2800点后，有人又减出：“要跌到10倍市盈率、1倍市盈率、1380点”；当跌破2700点后，美国媒体福布斯更减出：“要跌到1200点，并且10年内见不到6000点”。殊不知，2600点以下砸指数股但多数股票已不跌反涨了，表明做空动力已经衰竭。这种毫无理由的极端看空的思维、口号和行动，说穿了也是一种贪婪，带有强烈的利益动机，在历史上每次大底时都留下令人难忘的失败记录。
面对2500点一线弥漫市场的极端空头思维气氛，我认为，投资者务必保持清醒的头脑，独立思考，认真研究经济面和政策面的新动向化，关注量能水平的变化，坚持以价值投资为主、趋势投资为辅的原则，顺应国家产业政策取向，重点选择抗通胀、反通胀并且受益于通胀的新能源（太阳能、煤化工），节能环保，农业，资产重组、整体上市，自主创新高科技等板块的个股，越是低位越应加仓（而不是见急），相信假以时日，必有厚极。
二．利空在变化，利多在酝酿
中国股市连续八个月暴跌了58.1%，除了国际油价暴涨搞得投资者人心惶惶以外，国内基本面的不确定性，也导致了市场信心的丧失。但是我认为，近期基本面正出现一些积极变化、值得密切关注。
一是经济数据比预期的要好。有一种广为流行的观点：“中国经济在2007年达到顶峰后，今年以进入拐点，将逐步走向衰退。”其实不然。先从拉动经济的“三驾马车”---出口、投资、消费者来看， 1—5月出口仍增长22.9%（5月为28.1%），固定资产投资增长25.6%，消费也增长21.1%。再从经济增长率看，仍保持10.6%，全年预计在10%以上，虽低于去年的11.4%，但正是符合科学发展观和宏观调控预期目标的正常调整，是令全世界羡慕的高速度。即将公布6月份经济数据相信也是令人满意的。值得注意的是，近期温总理在两院院士大会上的讲话，已由原先的“防止经济过热”，改为“保持经济增长，保持经济正常运行”，这是经济政策重点的悄然转变。
二是从紧货币政策或有松动。股市暴跌的一个重要原因是实行从紧的货币政策和调控政策对大机构造成极大的压力。有人断言，这种从紧政策还将不断加剧，至少三年不会改变，所以股市还要熊三年。但是, 6月13日在中央和国务院召开的专门部署经济的各省市和中央各部委负责人大会上，胡总书记的长篇讲话中，只字未提“从紧的货币政策”，为一年来首次；强调“加强客观调控政策的预见性、针对性和灵活性”。一旦中央将货币政策从“从紧”改为“适度从紧”或“稳健”，将单一货币调控政策改为与积极财政策相结合，股市定将作出见底回升的强烈反应。
三是今年cpi将呈“前高后低”。很多人根据自然灾害，5月ppi走高，石油、铁矿石暴涨，认为下半年cpi必将走高，甚至失控，演变为两位数的恶性通胀。这个判断的失误概率很大。一忽视了今年夏粮收成2400亿斤，为连续第五个丰收年，加上农产品、猪肉的回落，这些占了cpi三分之一的比重。二ppi上升不是简单地复制到cpi，有许多中间环节可以消化掉。三石油涨价有70%影响到有车族，反映到cpi的权重很小。四由于去年cpi是“前低后高”，今年cpi将是“前高后低”，上半年是7—8%，下半年可能是5—6%，全年平均在6.5%左右，属于温和通胀。一旦7月17日公布6月cpi明显回落，股市便会作出积极反应。
四是大小非减持出“新政”。大小非减持打乱了市场估值体系，增加了市场供求失衡，是导致市场恐惧性杀跌的最大利空。在“4.20”管理层颁布限制式的 “大小非减持新政”未取得良好效果后，近期，化解这一利空的政策又找到了新的模式，即三一重工等15家大非承诺自愿再锁定两年，并给出一个几倍于现股价的减持价。管理层并要求上市公司在中报中必须露此信息。一旦中报出现“比学、赶、超”的承诺热潮，那么等于是第二次股改，危机中的股市至少有一年多的喘息机会。若再有平准基金、限制融资和再融资新规等利好出台，那么，股市有望重视转机。
三．下半年：都认为没有行情便会有行情
今年的股市特别诡异：年初在5261点时，99%的人都往上看，认为上半年行情能涨到6500—10000点不等，下半年则没有行情。但实际的情况却是，上半年不是往上而是径直往下，一路暴跌至2566点。在八月跌幅达58.1%之后，越来越多的人认为下半年只有继续探底的份，2500点、2000点、1800点，1380点，1200点，一个比一个喊得低。其中看1380点的竟是6100点时唱多的国内著名机构，看1200点的竟是美国著名媒体福布斯，弄的市场人心惶惶，惊恐不已。
看空的理由呢？无非还是大小非减持、宏观调控、cpi高企、经济下滑、美元走弱、石油暴涨那几条。
其实，当整个市场都被利空、悲观、恐惧和绝望行情绪所主导时，下半年行情也许就悄然而至。
启动行情最根本的因素是估值所决定。商品市场的基本原则是价格围绕价值而上下波动。在3000点以下2500点一线，明明股价已低于价值，但多数基金经理仍在强调“还要创新底”的趋势投资，将当初两大主题下的“十大金股”、“十大成长股”杀跌、割肉、砸盘。理由无非还是宏观调控、大小非解禁这两大利空。其实，在2500—2600点时，中国股市平均市盈率已降至20倍，已低于美国标普500指数22倍市盈率。若预期08年上市公司业绩增长20—25%，估值将降为15—16倍，完全具备投资价值。是金子，总是要闪光的；是股市，不可能只跌不涨。尤其是在58%的暴跌后，至少也有再次上试5月6日3786点的冲动。
反弹也是主力机构生产自救的需要。中国股市18年历史上上半年一路暴跌、下半年仍一路下行的情况，还从未发生过。前期主力破3000点、2500多点，甚至想砸得更低，这是重仓被套后的机构被迫“往下做”，在摊平成本后再“往上做”的策略。由于“往下做”的力量不够，只能靠砸石化双熊、联通、工行、招行、平安、神化等权重股，制造市场恐慌，所以出现一天大涨，一天大跌；上涨放量，下跌缩量；权重股下跌，多数股上涨的情况。但毕竟大蓝筹往下跌的估值有极限，市场跟风杀跌者越来越少，反而趁机抢筹码，更重要的是，两个月来低位换手积极。自4月21日至7月4日52个交易日中，沪市在3000—3700点成交3.45万亿，在3000—2500点成交0.93万亿，共4.38万亿，换手率已超过100%，深市也如此。如果在3000点以下再筑底一段时间，换手将更为充分。一但有经济和货币政策的松动，有股市政策的利好，那么这些低价的筹码必然有向上攻击的冲动，主力可大大缩短解套的时间和空间。
反弹的动力和高度还取决于基本面的变化。一是经济面上若7月17日公布的6月份经济增长仍在10.5%，cpi降为7.2—7.3%，并且8月公布的7月数据也继续好转。二是政策面上，在6月 13日中央和国务院召开的高层经济会议上一年更首次未提“从紧货币的政策”之后，若能进一步将“从紧”二字改为“适度从紧”或“稳健”。三是供求面上，三一重工自愿再锁定两年并限价减持的模式能在中报期间获得大量上市公司的“比、学、赶、超、”。四是市场面上，呼声颇高的平准等金融顺利推出。若此，股市就有冲击甚至收复4440点年线的可能，令目前悲观失望者大吃一惊。
面对2500点一线弥漫市场的极端空头思维气氛，我认为，投资者务必保持清醒的头脑，独立思考，认真研究经济面和政策面的新动向化，关注量能水平的变化，坚持以价值投资为主、趋势投资为辅的原则。在操作上，既要做好较长时间震荡筑底甚至击破2500点的思想准备，留有一定量的资金，每创一次新低，就抢一次反弹，直至筑底完成；又要对可能发生的行情保持一定的预期，做好选股准备，顺应国家产业政策取向，重点选择抗通胀、反通胀并且受益于通胀的新能源（太阳能、煤化工），节能环保，农业，资产重组、整体上市，自主创新高科技等板块的个股，越是低位越应加仓（而不是见急），相信假以时日，必有厚极。
