北京鹫峰科技开发股份有限公司08 年1 季报点评

公司主营转换，亏损或将持续
——北京鹫峰科技开发股份有限公司08 年1 季报点评
王 培
根据中国证券业协会发布的《证券公司从事代办股份转让主办券商业务资格管理办法》（试
行）关于主办券商须对股份转让公司的定期报告发布分析报告，客观地向投资者揭示公司存
在风险的规定，本主办券商特此发布本分析报告。本报告旨在依据北京鹫峰科技开发股份有
限公司（以下简称“鹫峰科技”或“公司”）公布的2008 年1 季报，对公司的主要情况进
行客观分析并向投资者揭示其存在的主要风险，并不构成对鹫峰科技的任何投资建议。
公司基本情况
08 年1 季度，公司实现营业收入537.96 万元，比上年同期增加了22.74%；但由于原材料价
格上涨、销售费用的增加，所以净利润（归属于母公司所有者的净利润）下降了-2.13％。
目前，公司总资产39798 万元，同07 年相比基本持平，每股净资产仅为1.089 元，同07
年年底相比下降了2.58％。另外，公司预计今年上半年亏损的局面较难扭转，不排除进一
步进行重组的可能。
前十名流通股东情况
股东名称（全称）
年末持有流通股的数量
（股）
种类（A、B、H 股或其它）
福建省华兴集团有限责任公司 2,572,300 A 类流通股
谭运寿 2,298,850 A 类流通股
平安证券有限责任公司 2,155,273 A 类流通股
福建省华兴集团有限责任公司 1,712,925 A 类流通股
张森 1,448,116 A 类流通股
卢梓钦 856,128 A 类流通股
福建大同房地产开发有限公司 635,283 A 类流通股
梁盛 488,911 A 类流通股
麦素玲 374,440 A 类流通股
程柏芳 341,000 A 类流通股
销售费用从去年一季度的87.3万增加到08年一季度的174.5万，增长幅度达到了100％，而在
营业收入中的占比也从去年的24.0％上升到目前的40.74％，增加的主要原因是由于食品行
业的同质性较强，在竞争加剧的情况下，导致宣传费用的增加所致。另外，公司财务费用也
高达254.8万元，占销售收入的47.36％，沉重的财务负担也是公司难以盈利的主要原因之一。
部分财务数据
本报告期 上年同期 增减变动（%）
净利润 -2,807,051.06 -2,868,149.61 2.13%
经营活动产生的现金流量净额 -17,638,185.31 -35,239,733.69 49.95%
每股经营活动产生的现金流量净额 -0.131 -0.261 49.95%
基本每股收益 -0.021 -0.021 0.00％
稀释每股收益 -0.021 -0.021 0.00％
净资产收益率 -1.91% -1.90% -0.53%
扣除非经常性损益后的净资产收益率-1.84% -2.19% 15.98%
近期交易表现
最新价格为5 月8 日
价格
最新收盘本月近三月近六月近一年近二年 近三年
开盘价(元) 2.8 3 3.76 2.98 3.94 1.25 1.39
最高价(元) 2.8 3 4.21 4.21 5.26 5.26 5.26
最低价(元) 2.8 2.8 2.4 2.4 2.4 1.21 0.95
涨跌(元) 0 -0.12 -1.05 -0.32 -0.95 1.58 1.4
涨跌幅(%) 0 -4.1 -27.39 -10.51 -25.46 128.46 99.29
公司最近K 线走势图
附：公司历史业务情况说明及介绍：
􀁺 林纸一体化受阻，公司业务调整在即：从公司2001 年重组以来，一直以发展林业作为
公司的主体发展方向，主要控股公司为山西襄汾纸业集团有限公司，而“苗木、种条和
造纸”收入在2002 年占比达到了97％，由于造纸虽然毛利率较高，但是各项期间费用
也居高不下，公司为了严格控制产品生产成本与各种费用的支出，决定自2003 年9 月
1 日起暂停襄纸集团下属的邓庄纸厂的生产，并在2004 年将襄汾纸业集团所属子公司-
邓庄纸厂的股权转让，故2004 年后会计报表不再包括邓庄纸厂，但是林业产业生产周
期较长，产生效益的时间相对比较慢，利润率也相对有限，再加上公司全资子公司山西
襄汾纸业集团有限公司由于受到国家严格耕地保护政策与环保政策（当地水资源严重紧
缺）的影响，导致公司林纸一体化项目发展受阻，故而从07 年上半年开始，公司已经
对农林业产业化相关项目适时进行调整，逐步退出林业产业，加强农业产业，故与上年
度相比，07 年披露的主营业务构成中不再含有林纸业相关业务。
􀁺 饮料业务一波三折、命运多嘬： 公司03 年参与组建山西鹫峰紫晨食品有限公司后，04
年开始开展饮料业务，并在同年实现营业收入1977 万元，营业利润141 万元，收入占
比达到了41.97％，营业利润占比为8.37％，但是经过一年多的经营，05 年开始陷入困
境，因此2005 年10 月，公司根据业务调整需要，将公司拥有的山西鹫峰紫晨食品有限
公司83.33%的股权，全部转让给了山西水塔老陈醋股份有限公司，故2005 年末开始不
再合并其报表。2006 年初期一直到三季度，由于合并报表中不含山西鹫峰紫晨食品有限
公司，公司饮料业务也主要是由湖南老爹系列产品构成，从05 年底的毛利率-9.46％涨
至06 年底的6.81％，虽然产品盈利状况有所缓和，但是面对较高的期间费用率，显然
是不够的。从06 年4 季度开始，公司对业务种类进行了划分，部分盈利能力稍好的原
饮料业务和果王素产品被划入休闲食品行业，导致饮料业务亏损加剧，07 年饮料业务收
入总额为696.5 万元，营业利率润为-14.66％。
􀁺 湖南老爹果王素已是少有的依赖品种：从2004 年开始，公司以1650 万元的价格受让
了湖南老爹公司的1100 万元股权，占其注册资本总额的36.67%，成为该公司的第一大
股东。2004 年6 月，经董事会审议通过，公司在北京成立了果王素北京营销中心，在
北京开展果王素的营销工作。2004 年到2007 年间，果王素分别实现营业收入302.8 万
元、1639.5 万元、1559.2 万元（06 年部分产品转换小包装后被列入其他类导致收入有
所降低）和1614.5 万元，在收入中占比分别达到6.43％、28.76％、26.06％和32.29
％，由于毛利率始终在54％以上，因此实现营业利润分别为177.45 万元、1030.56 万
元、851.81 万元和967.1 万元，占比分别达到了10.27％、42.74％、35.69％和63.63
％。由于林纸业务的退出和饮料业务的不景气等原因，老爹果王素已经是目前公司能够
长期稳定依赖的主打产品。
􀁺 休闲食品和其他产品业务异军突起：由于公司产品较多，很难进行较为清晰的划分，公
司单列出了休闲食品项目的同时，也逐渐增加了“其他”业务项目的收入，按照07 年
年报的趋势来看，虽然两大业务占比达到了50％以上，但是对其具体内容和发展较难判
断，但是从地区收入构成中可以看到，湖南地区占据的营业收入份额超过了99％，因此
业务范畴不会超出老爹的系列产品。
风险提示
􀁺 目前来看公司财务恶化的状况没有改善迹象。
􀁺 报告未经审计。
国泰君安证券股份有限公司
二OO 八年五月十二日